本文摘要：12月10日，央行公布了11月金融统计数据、社会融资规模存量及增量数据。数据表明，2019年11月，广义货币(M2)同比快速增长8.2%，增速比上月末较低0.2个百分点，比上年同期低0.2个百分点;狭义货币(M1)同比快速增长3.5%，增长速度分别比上月末和上年同期低0.2个和2个百分点。值得一提的是，11月M1增长速度创近5个月新纪录;社融存量增长速度与上月持平，皆为10.7%。 回应，交通银行金融研究中心高级研究员陈冀分析指出，信贷增长速度保持稳定，融资结构较慢提高。

12月10日，央行公布了11月金融统计数据、社会融资规模存量及增量数据。数据表明，2019年11月，广义货币(M2)同比快速增长8.2%，增速比上月末较低0.2个百分点，比上年同期低0.2个百分点;狭义货币(M1)同比快速增长3.5%，增长速度分别比上月末和上年同期低0.2个和2个百分点。值得一提的是，11月M1增长速度创近5个月新纪录;社融存量增长速度与上月持平，皆为10.7%。

回应，交通银行金融研究中心高级研究员陈冀分析指出，信贷增长速度保持稳定，融资结构较慢提高。M1低位游走小幅回落，央行流动性调控仍然以大位居多。短期流动性将有季节性承托，横跨年不存在增量投入有可能。

M2增长速度回升明确来看，11月末，M2余额196.14万亿元，同比快速增长8.2%，增速比上月末较低0.2个百分点，比上年同期低0.2个百分点;M1余额56.25万亿元，同比快速增长3.5%，增长速度分别比上月末和上年同期低0.2个和2个百分点;M0余额7.4万亿元，同比快速增长4.8%。当月净投放现金578亿元。

每经记者注意到，11月M1增长速度创近5个月新纪录。对比今年前11个月的M1、M2，数据表明，2019年前11个月的M1同比分别快速增长0.4%、2%、4.6%、2.9%、3.4%、4.4%、3.1%、3.4%、3.4%、3.3%、3.5%。M2同比分别快速增长8.4%、8%、8.6%、8.5%、8.5%、8.5%、8.1%、8.2%、8.4%、8.4%、8.2%。

中信证券固收首席分析师明明指出，11月M2同比增长速度袭港8.2%，同比减0.2个百分点，的环径流量0.2个百分点。M1同比增长速度袭港3.5%，同比减2个百分点，环比减0.2个百分点。

8.2%的M2增长速度对应大约15800亿元的存款增量，本月财政存款基本合乎季节规律(减半2451亿元)，二者加总同存款增量基本相同，提醒我们债务移位的影响较小。目前M2增长速度低位，而M1增长速度边际下行：M1增长速度与短贷有所印证。

M1低位游走小幅回落，央行流动性调控仍然以大位居多。11月M1较上月声浪0.2个百分点，抵达3.5%。然而历史地看，M1增长速度仍在低位游走，相当大程度体现了货币政策在信用端的发力仍必须强化，企业经营活力须要提高。

陈冀更进一步认为，M2增长速度基本稳定，回升0.2个百分点，原因有可能是多方面的，还包括债券发售年末滑行，财政年末开支力度不及预期等。总体而言，广义流动性的基本平稳，为明年初政策发力打下基础。值得一提的是，11月末，本外币贷款余额157.56万亿元，同比快速增长11.9%。月末人民币贷款余额151.97万亿元，同比快速增长12.4%，增长速度与上月末持平，比上年同期较低0.7个百分点。

11月份人民币贷款减少1.39万亿元，同比多减1387亿元。分部门看，住户部门贷款减少6831亿元，其中，短期贷款减少2142亿元，中长期贷款减少4689亿元;非金融企业及机关团体贷款减少6794亿元，其中，短期贷款减少1643亿元，中长期贷款减少4206亿元，票据融资减少624亿元;非银行业金融机构贷款减少274亿元。长江证券研究所首席宏观债券研究员赵伟回应，追加信贷低于去年同期和市场预期。

11月，新增贷款1.39万亿元，低于市场平均值预期的1.2万亿元，较去年同期多减1387亿元;存量增长速度12.4%，与上月持平。社融存量增长速度与上月持平初步统计，11月末社会融资规模存量为221.28万亿元，同比快速增长10.7%。每经记者注意到，11月社融存量同比增长速度与上月持平。明确来看，2019年1月至11月的社融规模存量同比快速增长分别为10.4%、10.1%、10.7%、10.4%、10.6%、10.9%、10.7%、10.7%、10.8%、10.7%、10.7%。

从结构看，11月末，对实体经济派发的人民币贷款余额占到同期社会融资规模存量的68%，同比低1.1个百分点;对实体经济派发的外币贷款折算人民币余额占到比1%，同比较低0.2个百分点;委托贷款余额占到比5.2%，同比较低1.1个百分点;信托贷款余额占到比3.4%，同比较低0.5个百分点;并未票据的银行承兑汇票余额占到比1.5%，同比较低0.4个百分点;企业债券余额占到比10.4%，同比低0.2个百分点;地方政府专项债券余额占到比4.3%，同比低0.7个百分点;非金融企业境内股票余额占到比3.3%，同比较低0.2个百分点。中国银行国际金融研究所研究员范若滢向每经记者回应，从总量上来看，社融存量增长速度保持稳定，与前期持平。

从结构上来看，一方面银行信贷的反对力度在强化，截至11月末，对实体经济派发的人民币贷款余额同比快速增长12.5%，其占到同期社会融资规模存量的比例为68%，同比提升1.1个百分点;另一方面表外融资持续膨胀，委托贷款、信托贷款、并未票据银行承兑汇票皆呈圆形同比上升态势。从社融增长速度来看，1~11月社会融资规模增量总计为21.23万亿元，比上年同期多3.43万亿元。11月份社会融资规模增量为1.75万亿元，比上年同期多1505亿元。陈冀分析，按照当前的融资市场需求节奏，央行较慢加码流动性投入推升M2的可能性并不大。

并且CPI再次向下突破，货币政策即使必须发力，步调也不会较缓。当然，年底提早发布命令的1万亿地方专项债计划12月实际发售，在股份机构的缴款压力下，央行不存在数量型工具提早用于的有可能，如降准等。未来居民和企业部门信贷投向结构有可能显著向企业部门弯曲。

大位快速增长和降息背景下，因城施策的房地产调控政策有可能对居民贷款市场需求构成一定承托。

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